山陰合同銀行公開中
FRBは08年11月25日に発表したTALF（ターム物資産担保証券融資制度）により、証券化商品保有者への融資を、順次拡大していった。
さらに、FRBは政府系住宅金融機関
買い取りを始めた（総額は1兆4500億ドル!)。
担保受け入れではなく「買い取り」である。
つまり所有権が、明確に金融機関からFRBに移動するわけだ。
当然、FRBが買い取ったGSE債は、バランスシートの借方に計上され、同じ金額分の通貨(預金準備）が負債計上されることになる。
さらに前述の通り、FRBは3月18日以降、中長期米国債の買い切りを決定した。
FRBが買い取った米国債も、当然ながらバランスシートの借方に資産計上され、負債として同額分の通貨が増える。
要するに、リーマン・ショック後のFRBは、なりふり構わず金融機関の債券を買い取り、同額分の通貨を金融市場に倶給してきたわけだ。
国内金融機関の資産(リスク)をFRBに移すことで、評価損による負担を軽減し、同時に流動性を供給することで景気悪化を食い止める。
さらに国債買い取りにより長期金利は抑えマネーストックのクリーブランド連邦準備銀行られ、一番の問題である住宅市場を下支えすることができるわけだ。
FRBの資産として計上されたGSE債や国債は、満期になるまで塩漬けにしておけばいい。
満期どころか、いざとなれば永遠に(地球滅亡の日まで）放っておいても、中央銀行の場合は全く問題ない。
資産として保有するGSE債などの金利は、もちろんFRBの収益となり、最終的にその多くが国庫に納付される。
中央銀行には「短期的な配当やキャピタルゲイン」を煩く求める債権者や株主はいないのだ。
ちなみに、本書では深く触れないが、FRBの「株主」はロスチャイルド家などの国際金融資本である。
とはいえ、純利益のほとんどは、きちんとアメリカ政府に納付される。
問題は負債側、すなわち資産購入に使用された通貨である。
リーマン・ショック以降、FRBは様々な手法で通貨の流動性を金融市場に供給していった（代わりに、同額分の資産が増えた)。
リーマン・ショック前は9000億ドル前後(約81兆円）で推移していたFRBの資産残高が、現在は2兆1000億ドル（約189兆円)程度にまで拡大している。
この期間に、ざっと100兆円以上の通貨、いわゆる「マネタリーベース」が供給されたことになる。
ご存知の方が多いとは思うが、マネタリーベースとは〝中央銀行により供給されたお金の残高″である。
中央銀行から「放たれた」マネーが、銀行などによる信用創造を経由し、マネーストック（二マネーサプライ)が創造される。
元々のお金の何倍もの預金や通貨を産み出す強い力を持っているということで、マネタリーベースを「ハイパワードマネー」と呼ぶケースもある。
この100兆円以上も増加したマネタリーベースが、果たしてどの程度のマネーストックを生み出したのだろうか。
マネーストックが増加するというのは、要するに社会における「金回り」が良くなることである。
金回りがいいとは、すなわち好景気というわけだ。
不況下で中央銀行が利下げを行い、マネーストックを増やすことで金回りを良くしようとするのは、そのためである。
100兆円を超すマネタリーベースの増加というのは、なかなか半端でないインパクトがある。
参考までに、日本とアメリカの07年1月以降におけるマネタリーベースの推移を比較してみよう(図2-8)。
デフレ下にもかかわらず、マネタリーベースをあまり増やさない日本銀行も微妙な感じがするが、それにしても08年9月に起きたリーマン・ショック後のFRBは凄い。
これだけマネタリーベースを増やせば、普通はインフレーションが加速するか、あるいは再びバブルが起きそうである。
現実は果たして、どうなっただろうか。
マネーストックが増えない!マネタリーベースはあくまで景気を回復させるために行うク信用創造″の「最初の一投」である。
中央銀行から供給された通貨が信用創造のプロセスを回し、マネーストックが拡大しなければ景気は回復しない。
FRBが各銀行に資金をジャブジャブに投入しても、それを「誰も借りない」状況では、信用創造のプロセスは回らず、マネーストックも増えないわけだ。
前章で、大恐慌の専門家としても有名なFRBのバーナンキ議長の持論が、「マネーストックを拡大すれば、恐慌から脱却できる」アメリカのマネーストックであると述べた。
FRBのゼロ金利政策や様々な「非伝統的金融政策」、100兆円を超えるマネタリーベースの供給により、マネーストックが順調に拡大すれば、確かにアメリカは現在の不況から脱することができるはずである。
ただし、バーナンキ議長の持論が「正しければ」という前提ではあるが。
マネーストックは、通常は図2-9のように「M2」という指標で見る。
ちなみに、アメリカにおけるM2の定義は、現金や小切手、それに要求払い預金や当座預金などのになっている（詳しくは本章最後のコラム図2-10マネタリーベースとマネーストックの推移。
リーマン・ショックの直前に、一時的にマイナス状態に陥ったアメリカのマネーストックだが、その後は急回復した。
理由は、もちろんFRBがリーマン・ショック後に、マネタリーベースを一気に増大させたためだ。
とはいえ、重要なのはマネーストックが増加したか否かではなく、「マネタリーベースの投入により、どれほど信用創造が働いたか」である。
図2-10は、アメリカのマネタリーベースとマネーストックについて、07年1月を112Jlと置いたときの、両者の動きを比較したものだ。
確かに、リーマン・ショック直後のマネタリーベース増加は、マネーストックを「そこそこ」押し上げてはいる。
しかし、その効果は09年に入るや否や失速し、マネーストックはマネタリーベースが拡大しているにもかかわらず、横ばいを続けてしまっている。
アメリカに限らず、マネタリーベースとマネーストックを長期で比較すると、大抵は両者の動きは一致するか、もしくは「ある特定の方向」に承離する。
特定の方向とは何かといえば、「マネタリーベースが増えていないにもかかわらず、マネーストックが増えていく」という意味での魂離である。
マネーストックは、別に中央銀行がマネタリーベースを増やさずとも、信用創造の働きで増大する。
企業などの民間が、銀行から融資を受け、フローとして支出し、再び預金するという経済プロセスは、資本主義の基本中の基本なのだ。
しかし、民間が融資に融資を重ねてマネーストックを極端な水準にまで拡大する経済については、さすがに健全な資本主義と呼んでいいものかどうか、疑問である。
07年までの欧米の金融機関がまさにそれで、数十倍のレバレッジで信用創造を暴走させ、世界中にバブルを形成していった挙句、大々的に崩壊した。
また、マネーストックの極端な増加は、当たり前であるがインフレを引き起こす。
とはいえ、マネーストックの増加率がマネタリーベースを上回るというのは、ある意味で資本主義国としては普通の現象ではある。
ところが、リーマン・ショック以降のアメリカで起きていることは、その裏道なのだ。
マネタリーベースが史上最大級のペースで増大しているにもかかわらず、マネーストックの反応は怖いほどに鈍い。
09年に入って以降のマネーストックは、横ばいを続けるか、もしくは減少している。
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金回りがいいとは、すなわち好景気というわけだ。
不況下で中央銀行が利下げを行い、マネーストックを増やすことで金回りを良くしようとするのは、そのためである。
100兆円を超すマネタリーベースの増加というのは、なかなか半端でないインパクトがある。
参考までに、日本とアメリカの07年1月以降におけるマネタリーベースの推移を比較してみよう(図2-8)。
デフレ下にもかかわらず、マネタリーベースをあまり増やさない日本銀行も微妙な感じがするが、それにしても08年9月に起きたリーマン・ショック後のFRBは凄い。
これだけマネタリーベースを増やせば、普通はインフレーションが加速するか、あるいは再びバブルが起きそうである。
現実は果たして、どうなっただろうか。
マネーストックが増えない!マネタリーベースはあくまで景気を回復させるために行うク信用創造″の「最初の一投」である。
中央銀行から供給された通貨が信用創造のプロセスを回し、マネーストックが拡大しなければ景気は回復しない。
FRBが各銀行に資金をジャブジャブに投入しても、それを「誰も借りない」状況では、信用創造のプロセスは回らず、マネーストックも増えないわけだ。
前章で、大恐慌の専門家としても有名なFRBのバーナンキ議長の持論が、「マネーストックを拡大すれば、恐慌から脱却できる」アメリカのマネーストックであると述べた。
FRBのゼロ金利政策や様々な「非伝統的金融政策」、100兆円を超えるマネタリーベースの供給により、マネーストックが順調に拡大すれば、確かにアメリカは現在の不況から脱することができるはずである。
ただし、バーナンキ議長の持論が「正しければ」という前提ではあるが。
マネーストックは、通常は図2-9のように「M2」という指標で見る。
ちなみに、アメリカにおけるM2の定義は、現金や小切手、それに要求払い預金や当座預金などのになっている（詳しくは本章最後のコラム図2-10マネタリーベースとマネーストックの推移。
リーマン・ショックの直前に、一時的にマイナス状態に陥ったアメリカのマネーストックだが、その後は急回復した。
理由は、もちろんFRBがリーマン・ショック後に、マネタリーベースを一気に増大させたためだ。
とはいえ、重要なのはマネーストックが増加したか否かではなく、「マネタリーベースの投入により、どれほど信用創造が働いたか」である。
図2-10は、アメリカのマネタリーベースとマネーストックについて、07年1月を112Jlと置いたときの、両者の動きを比較したものだ。
確かに、リーマン・ショック直後のマネタリーベース増加は、マネーストックを「そこそこ」押し上げてはいる。
しかし、その効果は09年に入るや否や失速し、マネーストックはマネタリーベースが拡大しているにもかかわらず、横ばいを続けてしまっている。
アメリカに限らず、マネタリーベースとマネーストックを長期で比較すると、大抵は両者の動きは一致するか、もしくは「ある特定の方向」に承離する。
特定の方向とは何かといえば、「マネタリーベースが増えていないにもかかわらず、マネーストックが増えていく」という意味での魂離である。
マネーストックは、別に中央銀行がマネタリーベースを増やさずとも、信用創造の働きで増大する。
企業などの民間が、銀行から融資を受け、フローとして支出し、再び預金するという経済プロセスは、資本主義の基本中の基本なのだ。
しかし、民間が融資に融資を重ねてマネーストックを極端な水準にまで拡大する経済については、さすがに健全な資本主義と呼んでいいものかどうか、疑問である。
07年までの欧米の金融機関がまさにそれで、数十倍のレバレッジで信用創造を暴走させ、世界中にバブルを形成していった挙句、大々的に崩壊した。
また、マネーストックの極端な増加は、当たり前であるがインフレを引き起こす。
とはいえ、マネーストックの増加率がマネタリーベースを上回るというのは、ある意味で資本主義国としては普通の現象ではある。
ところが、リーマン・ショック以降のアメリカで起きていることは、その裏道なのだ。
マネタリーベースが史上最大級のペースで増大しているにもかかわらず、マネーストックの反応は怖いほどに鈍い。
09年に入って以降のマネーストックは、横ばいを続けるか、もしくは減少している。
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